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页面访问升级首页入口-茅台大涨背后的逻辑在哪:最稳健资产的稀缺性

发布时间:2020-01-11 17:05:49   文章来源:网络    浏览次数:1177

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贵州茅台股价在4年多时间翻了6倍多,其市盈率水平相比10年间平均值稍微高一点,市净率水平则处于历史相对高位。

对于持有贵州茅台的投资者来说,今天是个好日子,茅台盘中最高价达到999.69元/股,股价再创历史新高,距离1000元大关仅差微毫。如果其突破1000元,将成为A股股改以来首支千元股票(历史上有3只沪市老八股股价曾超过1000元)。除了贵州茅台外,今日白酒另一只龙头股五粮液的股价同样创出历史新高,达到117.4元。

本周分红派息刺激茅台股价上涨

上周五,贵州茅台发布的《2018年年度权益分派实施公告》,或是刺激今日茅台股价走高的原因之一。根据公告,6月27日(本周四)为股权登记日,6月28日(本周五) 为除权派息日,每股派发现金红利14.539元人民币(含税)。

贵州茅台的分红金额逐年走高,公司从2009年度的每股分红1.19元,到2018年度每股分红14.54元,每股分红金额在10年间翻了12倍多。

从历年分红增长看,除了2013年度、2014年度分红金额未增长外,其他年度分红金额均稳步增长。2013年度,公司分红金额从2012年度的每股6块多下滑至4块多,而2014年度,公司分红金额仍维持在2013年度的分红水平。之后,公司的分红金额逐年增长,2017年度首次突破每股10元的分红水平,2018年度更是增长到近15元的水平。

股价走出独立行情 营收净利节节高升

在2015年以前,从2006年至2015年,贵州茅台股价始终未突破300元/股的大关。从2015年股灾后,贵州茅台就走出了独立行情,公司股价从166元左右的阶段低点开始,一路狂飙,2016年首次突破300元/股的大关,2017年突破500元/股的大关,2019年站上900元/股的历史高位。到如今,1000元/股的股价已经触手可及,在不到4年间,贵州茅台股价翻了6倍多。其市值也涨到1.2万亿元,在沪深所有A股中市值排名第6位,仅次于工行、建行、中国平安、农行、中国石油,总市值比四大行的中国银行市值还高。

与茅台股价同步走高的是公司业绩,公司营收从2009年的97亿元飙升到2018年的772亿元,营收在10年间翻了8倍,而净利从2009年的43亿元增长到2018年的352亿元,净利在10年间也同样翻了8倍。

从营收和净利的增速来看,在10年间,营收增速低于20%的年份有3年,净利增速低于20%的有4年。2013年、2014年和2015年,公司的营收和净利增加均低于20%。在2015年,公司的净利增速甚至低于1%,只有0.99%。除了以上年份,贵州茅台营收和净利增速均超过20%。另外,从公司公布的今年一季报来看,一季度贵州茅台营收和净利同比增长也均超过20%。

估值未随股价走高 市净率处相对高位

从估值水平来看,贵州茅台并没有因为股价的大幅上涨而出现估值大幅走高的情形。如果以历年12月31日的收盘价计算贵州茅台当年估值水平,数据宝统计发现,从2009年至2018年的10年间,贵州茅台市盈率平均水平在22倍,市净率平均水平在6.83倍。

2009年贵州茅台的估值水平为近10年最高,市盈率为37倍、市净率为11倍。之后10年间,贵州茅台市盈率有两次超过30倍,分别为2017年的32倍和2010年34倍,而市净率在之后的10年间从未超过10倍,最高的年份分别在2017年的9.58倍和2010年的9.43倍。

2018年贵州茅台的静态市盈率为21倍,相比2009年的近27倍,估值水平下降不少;2018年公司市净率为6.57倍,相比2009年的9.12倍,反而出现大幅下降。

截至最新收盘,贵州茅台动态市盈率在27倍左右,市净率在9.9倍左右。茅台目前的市盈率水平相比10年间平均估值的22倍要稍微高一点,而市净率水平则在处于历史高位。

北上资金大幅买入助推股价上涨

国内基金持股下滑

北上资金或是推动贵州茅台股价大幅上涨的因素之一。数据宝统计显示,北上资金持股贵州茅台占比从2016年末的6%,增加到2019年的9%以上。其中,持股占比的历史高位在3月底,3月29日盘后数据显示,北上资金持股贵州茅台占其总股本9.61%。

之后,在4、5两个月份,北上资金出现大幅流出现象,贵州茅台也受到冲击。在5月底,北上资金持股贵州茅台比例从3月底的9.63%下滑至8.21%,在两个月时间内,北上资金卖出茅台总股本比例近1.5%。

不过,自6月份开始,北上资金又开始回流A股,贵州茅台同样受到追捧。截至上周五收盘,北上资金持股贵州茅台总股本8.48%,持股比例相比三月底小幅增长0.27%。

相比之下,国内基金公司对贵州茅台不是很感冒。2009年,国内基金公司持有贵州茅台超过2亿股,之后持股开始一路下滑,2010年至2012年,持股数量在1.5亿股左右。2013年开始,国内基金持有贵州茅台数量跌破1亿股,之后持股再也未超过1亿股。近3年,国内基金持有贵州茅台小幅低于5000万股,持股水平较为稳定。最新一季报显示,国内基金持有贵州茅台4766万股。一季度末,北上资金持有贵州茅台1.2亿股,远远超过国内基金公司持股。

多数券商好看贵州茅台股价破千元

对于贵州茅台凌厉的走势,机构怎么看呢?数据统计发现,在二季度的研报中,有9家机构给出贵州茅台的评级目标价,其中目标价最高的中信建投和华创证券,两家机构都给出1150元/股的评级目标价。9家机构中,仅东北证券给出的目标价低于1000元/股,为994.3元/股。

给出最高评级目标价的中信建投在研报中表示,目前茅台酒供需格局仍然偏紧,批价仍在缓慢提升中,出厂价/终端零售价价差明显,渠道利润超100%,预计未来仍有提价空间。预计未来几年,茅台复合增速达 15%左右。维持买入评级,目标价1150元。

华创证券在研报中表示,茅台作为最稳健资产的稀缺性,未来料将保障其高估值溢价的能力,更多比例长线价值理念资金入驻 A股的趋势不会变,有理由相信贵州茅台估值国际化就在这两年。上调目标价至 1150元,维持“强推”评级。

责任编辑:陈悠然 SF104

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